Per la prima volta nella memoria recente, la riunione di due giorni della Federal Reserve sui tassi di interesse, che inizia martedì, si preannuncia preoccupante.
La Fed sosterrà la retorica antinflazionistica e alzerà nuovamente i tassi di interesse nonostante le scosse di assestamento del crollo bancario della Silicon Valley? O darà la priorità alla stabilità finanziaria durante un periodo di incertezza nel sistema bancario?
Con l’allentamento della pressione del settore finanziario negli ultimi giorni, la maggior parte degli economisti e degli investitori si aspetta che la banca centrale alzi il tasso di interesse chiave a breve termine di un quarto di punto percentuale. Ciò segnalerebbe le recenti turbolenze invertendo l’aumento di mezzo punto che i mercati si aspettavano prima della crisi, aggiungendo un’altra tacca all’aggressiva campagna di rialzo dei tassi della Fed.
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Ma “È una chiamata ravvicinata”, afferma Cathy Bostancic, capo economista di Nationwide Mutual.
Un altro aumento dei tassi andrebbe ad aggiungersi agli aumenti di 4 punti della Fed nell’ultimo anno, il più grande aumento in quattro decenni. Questa ondata ha aumentato drasticamente i costi dei prestiti al consumo per mutui, prestiti auto e carte di credito e ha colpito il mercato azionario, aumentando anche i tassi precedentemente esigui per un conto di risparmio bancario.
“Il presidente della Fed Powell e la maggior parte dei politici non vogliono che la loro eredità sia un fallimento nel portare l’inflazione al di sotto dell’obiettivo del 2%”, ha scritto Gregory Daco, capo economista di EY-Parthenon, in una nota ai clienti.
Ma molti economisti di spicco, tra cui Postjancic e Goldman Sachs, sono dell’opinione che la Fed prenderà un corso più cauto e sospenderà gli aumenti dei tassi di interesse.
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I politici possono vedere che la crisi stessa “rallenterà l’attività economica e l’inflazione”, dice Bostancic. “Ci fermeremo per valutare le pressioni uniche” sul sistema finanziario.
In una nota di ricerca, l’economista di Goldman David Merkel aggiunge: “Il legame tra un singolo aumento (di un quarto di punto) e il percorso futuro dell’inflazione è piuttosto tenue, e[il comitato politico della Fed]potrebbe sempre alzare un livello al suo prossimo incontro solo sei settimane dopo.
Quali sono le aspettative sui tassi della Fed?
Sempre mercoledì, la Fed dovrebbe rilasciare nuove previsioni per l’economia e il tasso sui fondi federali. Pertanto, anche se la banca centrale potrebbe mantenere i tassi di interesse stabili in un intervallo compreso tra il 4,5% e il 4,75%, Goldman Sachs ritiene che i funzionari segnaleranno altri tre aumenti dei tassi di un quarto di punto entro luglio in un intervallo compreso tra il 5,25% e il 5,5%. Barclays prevede che la Fed si aspetti un tasso massimo dal 5% al 5,25%.
Entrambe le proiezioni mostrerebbero che la Fed è ancora intenzionata ad aumentare i tassi di interesse per ridurre l’inflazione, e per il momento è semplicemente in attesa per cautela. Tuttavia, entrambe le stime sono anche inferiori al tasso massimo dal 5,5% al 5,75% che i mercati si aspettavano prima del crollo della SVB.
Ora, però, i mercati sembrano pensare che la crisi sia peggiore di quanto sembri e che la Fed manderà all’aria i suoi aumenti dei tassi, dice Bostancic. Si aspettano che la Fed aumenti i tassi di interesse mercoledì e poi si fermi prima di tagliare i tassi tre volte a partire da luglio, suggerendo che la combinazione di turbolenze bancarie, rallentamento dell’economia e tassi di interesse più elevati causerà una recessione entro pochi mesi.
Normalmente, i funzionari della Fed segnalano i loro piani per non sorprendere i mercati, ma la crisi della SVB è emersa durante un periodo tranquillo in cui era loro impedito di comunicare con il pubblico.
Ecco quattro motivi per cui la Fed dovrebbe aumentare i tassi di interesse di un quarto di punto e quattro motivi per cui dovrebbe fermarsi.
Perché fare un’escursione?
Le pressioni bancarie si sono allentate
La crisi si è verificata quando le società tecnologiche in difficoltà hanno iniziato a prelevare denaro dalla banca della Silicon Valley per soddisfare le esigenze di finanziamento, costringendo la SVB a vendere obbligazioni il cui valore era crollato a causa dei forti aumenti dei tassi di interesse da parte della Federal Reserve. Le minusvalenze della banca hanno portato ulteriori clienti con depositi superiori a $ 250.000 che non erano assicurati dalla FDIC a ritirare i propri soldi.
Simili corse agli sportelli hanno portato alla scomparsa della Signature Bank di New York e hanno minacciato la First Republic Bank, che ha recentemente ricevuto depositi per 30 miliardi di dollari da JPMorgan e altre grandi banche. Nel frattempo, UBS ha acquistato lo swing bank Credit Suisse.
La Fed e altri regolatori hanno annunciato che forniranno finanziamenti per garantire che i depositanti di SVB, Signature e possibilmente altre banche che mettono a rischio il sistema finanziario abbiano accesso a tutti i loro fondi. Hanno anche svelato uno strumento di prestito in modo che altre banche regionali possano prendere in prestito denaro per coprire i prelievi da parte di depositanti non assicurati.
Le azioni delle banche regionali sono crollate la scorsa settimana ma si sono parzialmente riprese lunedì. Barclays afferma che solo una manciata di istituzioni finanziarie sono esposte a problemi simili perché i loro profili corrispondono a SVB. In altre parole, molti dei loro depositanti non sono assicurati e gran parte dei loro beni sono in obbligazioni deprezzate.
“Ora stiamo assistendo a timidi segnali di stabilizzazione”, ha scritto Barclays in una nota ai clienti.
Economia, l’inflazione era forte
Alla fine dello scorso anno, vi erano segnali di un rallentamento della crescita dell’occupazione e dei salari e di un rallentamento dell’inflazione. Ma i guadagni di posti di lavoro sono aumentati all’inizio di quest’anno e l’inflazione è aumentata a gennaio e febbraio. Prima della crisi, questo ha spinto Powell ad accennare alla possibilità di alzare mezzo punto.
“Sulla base della forza del mercato del lavoro e della testardaggine nei confronti dell’inflazione al consumo, è difficile sostenere che sia ora che la Fed si fermi”, afferma Scott Anderson, capo economista di Bank of the West. “Inoltre, se la Fed va in stallo dopo la sua retorica da falco nelle ultime settimane, potrebbe danneggiare ulteriormente la credibilità della Fed”.
La pausa potrebbe indicare preoccupazione della Fed
Le autorità di regolamentazione hanno fatto di tutto per garantire la stabilità del sistema bancario.
“Una pausa può indicare le preoccupazioni (della Fed) che potrebbero non essere così”, afferma UBS.
Ciò potrebbe indurre i depositanti di altre banche regionali a trasferire denaro alle banche più grandi, aggravando la crisi.
La scorsa settimana la Banca centrale europea ha alzato bruscamente i tassi di interesse
La scorsa settimana la Banca centrale europea ha alzato di mezzo punto il suo tasso di interesse principale nonostante i problemi del Credit Suisse.
“Il fatto che i mercati non abbiano reagito negativamente” alla mossa “fornirà anche una misura di rassicurazione” alla Fed, afferma Barclays.
Perché la Fed dovrebbe fermarsi?
SVB Crisis sta facendo il lavoro della Fed
Con le banche regionali che devono affrontare un aumento dei prelievi dei clienti o almeno il rischio che si verifichino, le banche dovrebbero inasprire ulteriormente gli standard di prestito, rendendo più difficile per i consumatori e le imprese ottenere prestiti, afferma Goldman. Ciò probabilmente danneggerebbe la crescita economica e smorzerebbe l’inflazione, quindi la Fed non deve alzare tale limite. Le banche sono già state più riluttanti a concedere prestiti a causa dell’aumento del rischio di recessione quest’anno.
Goldman Sachs afferma che i termini di prestito più severi equivalgono a un aumento da un quarto a mezzo punto del tasso della Fed.
Le turbolenze bancarie si sono attenuate, non scomparse
I clienti trasferivano denaro dalle banche ai fondi del mercato monetario, secondo un’analisi Goldman dei registri pubblici. Goldman afferma che i trasferimenti dalle banche regionali alle grandi istituzioni non sono così semplici.
Ma la scorsa settimana le banche hanno ottenuto un prestito record di $ 153 miliardi dalla finestra di sconto della Fed, rispetto ai $ 4,6 miliardi della settimana precedente. La nuova linea di prestito della Fed ha prestato circa 12 miliardi di dollari. I prestiti indicano che le banche possono cercare finanziamenti per coprire maggiori prelievi o si stanno preparando a questa eventualità.
“Nel complesso, l’entità dell’aumento dei prestiti di emergenza della Fed conferma che si tratta di una crisi molto grave nel sistema bancario che avrà implicazioni significative per l’economia reale”, ha scritto Capital Economics ai clienti.
Un rialzo dei tassi potrebbe aumentare la pressione
L’aumento del tasso di interesse potrebbe complicare le condizioni che hanno portato a una corsa agli sportelli abbassando il prezzo delle obbligazioni possedute dalle banche regionali, minacciando così la loro salute finanziaria e portando a ulteriori corse.
Ancora peggio, la campagna di rialzo dei tassi della Fed ha scatenato il problema, dando ai funzionari della Fed motivo di essere particolarmente cauti, dice Bostancic.
Obiettivi monetari e fiscali della Fed a scopi contrastanti?
Aumentando i tassi di interesse subito dopo aver adottato misure per allentare la pressione bancaria, “gli obiettivi di politica monetaria della Federal Reserve potrebbero essere visti come in contrasto con i suoi stessi obiettivi di stabilità finanziaria”, ha affermato Capital Economics.
“Saremmo sorpresi se, dopo solo una settimana di grandi sforzi per sostenere la stabilità finanziaria, i politici rischiassero di indebolire i loro sforzi con un aumento dei tassi”, ha detto Goldman.
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